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芒格投资法则外篇1入门价值投资IM体育 :先熟识企业

发布时间:2021-11-28 18:09:37 丨 浏览次数:

  IM体育是查理.芒格旗下家族基金的唯一管理人,显示其投资理念获得芒格认可。IM体育深受巴菲特及芒格影响的相信,价值投资能够带来巨大回报,而前提是需要付出努力去调研分析。要踏入价值投资大门,认为必须掌握四个基本概念,包括以企业股东身份持有一家公司的股份,而买入价要具备安全边际;知易行难,持守价值投资,必须克服两大挑战:市场先生,以及认识自己的能力圈。\大公报记者 周宝森

  早年负笈美国升学,当时一穷二白,只有大笔债务。求财若渴的他,听闻大学内有一个“教人揾钱”的讲座,而讲员正正是股神巴菲特。并不知道巴菲特的投资成绩有多了得,但知道他外貌平实,讲解的投资理念绝不难明。觉得股票投资或许可助他脱穷,所以在一两年时间内,细阅巴菲特所有公开资料,然后才开始踏入股海。在1996年从哥伦比亚大学毕业时,他成功通过股票投资获取可观回报。

  直言,只有价值投资才能够为投资者提供远高於市场的回报。弔诡的是,儘管巴菲特和芒格的投资成绩突出,IM体育并获得许多基金经理认同接受,可是在落场操作时,他们买卖手法却与价值投资理念南辕北辙。认为,实践价值投资有两难,第一个难是所有交易对手与你对着幹,你开始怀疑自己犯错。第二个难是认识自己的能力圈(circle of competence)的界限。

  在解难前,指出,价值投资有4个门槛:第1个门槛:当买入股票的一刻开始,便要把自己想像为企业的经营者,以拥有者身份深度认识公司营运情况。认识深度要有多深?首先,能够预测企业未来10年潜在发展情况。虽然无人準确预测未来,但投资者至少有90%信心,企业业务发展会如预测般实现。其次,因为深度认识,当公司股价急泻50%、60%、70%,投资者不但没有仓皇沽货离场,反而逆市增持股票。

  为认识投资的公司,可以去到几尽?他曾经在一个周末到访所投资的公司,可惜遭到公司保安人员挡在门外。有谓跌落地要抓一把沙,趁机与这位保安人员閒聊一个小时,从这位职员身上了解公司情况。又以投资Timberland股票为例。1998年爆发亚洲金融危机,Timberland在亚洲地区营业额一落千丈,股价低迷。翻阅该公司的资讯之余,更亲自前往Timberland家族所住的社区,了解他们处事为人。调查结果发现,管理公司的Timberland父子二人都是有职业道德的人,遂在低位买入Timberland;两年后,公司业绩增长,股价累升700%。

  称,成为好的投资者一定要成为好的分析师;好的分析师具备两个特点:第一,掌握全面準确的讯息,若讯息不全面,很难在公司股价直线下滑时,在别人嘲笑时,仍然保持自信心。第二,通过好奇心和努力研究,获得自己见解。价值投资者绝大多数时间是学术型研究员,或者是记者,有无穷尽的好奇心,总想把事情来龙去脉弄得一清二楚;掌握任何影响公司所处行业的因素,包括、科技,甚至文学艺术作品,这往往看到别人没有看到的事情。

  为要学习企业经营,通过投资数以十家初创公司,藉此了解平庸公司为何平庸,优秀公司为何优秀。沿着相同的思路训练他公司的分析员。首先要求这些分析员把準备研究的公司,IM体育设定为属於失散多年的叔叔,可是这位叔叔突然去世,整间公司的拥有权100%交由他们管理。这个时候,他们应该思考如何开始认识那间公司。

  第2个价值投资门槛:安全边际(Margin of Safety)。表示,哪管投资者对所投资的企业有多深认识,但始终不是企业经营者,所以买入股票价格必须具备安全边际:即买入价低於企业内含价值(Intrinsic Value)。这样一来,即使对公司未来业务发展预测错误,也不至於造成重大损失。若果预测无误,投资回报就非常可观。买入价与企业内含价值需要多少差幅?称,一般而言应该要有70%至80%差幅。

  在个别个案,要求安全边际会更大。举例说,上世纪90年代初,俄罗斯国有石油企业的股份在交易所挂牌买卖,当时股价大幅低於公司价值。直言,这是千载难逢机会,可是对俄罗斯的认识不多,贸然押注当地石油公司是一项不智的决定。最终结论是,这项投资必须具备99%的安全边际。

  股神巴菲特曾经解释安全边际。当你驾着一辆9800磅的货车,驶到一条负重量只有1万磅的桥;如果桥与地面相差半呎,你就毋须考虑太多,驾着大货车在桥上行驶。若果这条桥横跨大峡谷,桥与地面相差千呎,你应该改用一辆4000磅的货车。巴菲特称,安全边际的多寡要视乎潜在风险而定,倘若你完全了解所投资企业的情况,要求的安全边际就不需要太多。 (待续)

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